作為典型的政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，今年以來(lái)我國(guó)出臺(tái)了多項(xiàng)政策措施，政策體系基本完備，覆蓋水土固廢氣的環(huán)境監(jiān)管格局已經(jīng)開(kāi)始形成，不斷增加全社會(huì)的環(huán)保需求。其中，4月份住建部等九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于在全國(guó)地級(jí)及以上城市開(kāi)展生活垃圾分類(lèi)工作的通知》，該通知要求到2020年，46個(gè)重點(diǎn)城市基本建成生活垃圾分類(lèi)處理系統(tǒng)，對(duì)生活垃圾實(shí)行分類(lèi)投放、分類(lèi)收集、分類(lèi)運(yùn)輸以及分類(lèi)處置，將極大地促進(jìn)大固廢領(lǐng)域的發(fā)展。
作為環(huán)境保護(hù)服務(wù)的重要購(gòu)買(mǎi)者，政府在調(diào)整行業(yè)需求方面發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的下行，穩(wěn)增長(zhǎng)的投資需求不斷增長(zhǎng)，環(huán)保行業(yè)的逆周期性與社會(huì)公益性受到政府的關(guān)注，政府在采取積極的財(cái)政政策聚焦環(huán)境污染攻堅(jiān)戰(zhàn)，加大在環(huán)保領(lǐng)域的投入，環(huán)保類(lèi)投資增速遠(yuǎn)高于整體固定資產(chǎn)投資增速。
環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)發(fā)債企業(yè)數(shù)量尚可，信用等級(jí)相對(duì)較高，今年以來(lái)尚未有債券發(fā)生違約。隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)于并購(gòu)重組監(jiān)管的放松，國(guó)資入股環(huán)保企業(yè)趨勢(shì)的延續(xù)，該行業(yè)的信用狀況將得到進(jìn)一步改善。
盡管我們認(rèn)為該行業(yè)已度過(guò)了較為艱困的階段，但該行業(yè)的發(fā)展仍存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。如中美貿(mào)易摩擦的加劇導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、融資環(huán)境并未實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)、政策的落實(shí)不到位等等，這些風(fēng)險(xiǎn)因素都能對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生較大不利影響。
受資管新規(guī)、金融去杠桿以及PPP清庫(kù)存等政策措施影響，環(huán)保企業(yè)在2018年遭遇了投融資困境，大部分企業(yè)放慢拓展步伐，業(yè)績(jī)有所放緩甚至下滑，個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)了債務(wù)違約。2019年上半年，隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)所面臨外部風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放，財(cái)政發(fā)力、融資邊際改善以及對(duì)污染防治企業(yè)的減稅降費(fèi)等因素影響，環(huán)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況較2018年相比有所改善。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的不斷加碼、需求的進(jìn)一步釋放、融資環(huán)境的逐步改善，環(huán)保企業(yè)有望迎來(lái)較快發(fā)展。
一、環(huán)保行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/span>
隨著城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與資源環(huán)境約束的矛盾日益突出，環(huán)境保護(hù)面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了改善環(huán)境保護(hù)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，我國(guó)加大了環(huán)境保護(hù)工作力度，淘汰了一批高能耗、高污染的落后生產(chǎn)能力，加快了污染治理和城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但當(dāng)前，環(huán)境狀況總體惡化的趨勢(shì)仍未得到根本遏制，環(huán)境問(wèn)題已經(jīng)成為威脅人體健康、公共安全和社會(huì)穩(wěn)定的重要因素之一，環(huán)保行業(yè)仍然具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化及工業(yè)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，環(huán)境問(wèn)題越來(lái)越成為制約經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要因素，近年來(lái)我國(guó)環(huán)保投資整體呈現(xiàn)向上態(tài)勢(shì)，2017年全國(guó)環(huán)境污染治理投資總額已達(dá)到9,539.00億元，處于歷史較高水平。但環(huán)保投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重，卻從2012年開(kāi)始呈下降趨勢(shì)，至2017年末其所占比例只有1.16%（見(jiàn)圖1）。近年來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，之前高速階段所積累的環(huán)境問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)，環(huán)保壓力不斷加大，而根據(jù)發(fā)達(dá)我國(guó)經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保投入占GDP的比重在1%-1.5%時(shí)，才可能遏制環(huán)境污染的惡化趨勢(shì)，比重升至2%-3%時(shí)，才有可能改善環(huán)境質(zhì)量。由此看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)環(huán)境污染治理投資占GDP比重要起到改善環(huán)境質(zhì)量的作用，還有巨大的空間。
根據(jù)《國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r報(bào)告（2018）》，未來(lái)幾年我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資需求將超過(guò)4萬(wàn)億元，用于購(gòu)買(mǎi)環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)的投資接近2萬(wàn)億元（見(jiàn)表1）。其中大氣污染防治領(lǐng)域，打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)投資需求約為10178億元，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約2530億元；水污染防治領(lǐng)域，打好碧水保衛(wèi)戰(zhàn)投資約為1.8萬(wàn)億，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約9200億元；土壤污染防治領(lǐng)域，打好凈土保衛(wèi)戰(zhàn)投資需求約為6600億元，環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)需求約4158億元；危廢領(lǐng)域，預(yù)計(jì)到2020年處理空間約達(dá)3000億元左右，若產(chǎn)廢企業(yè)自行處置率按50%測(cè)算，市場(chǎng)空間約1500億元；環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)“十三五”期間環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備銷(xiāo)售增速大約在25%左右，市場(chǎng)空間超過(guò)1000億元。
2019年1-6月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速5.8%，較去年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)投資增速2.95%，較去年同期下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資累計(jì)增速48%，較去年同期增長(zhǎng)12.6個(gè)百分點(diǎn)，近年來(lái)環(huán)保投資增速與固定資產(chǎn)投資、基建投資增速相比一直處于較高水平（見(jiàn)圖2）。積極的財(cái)政政策聚焦環(huán)境污染攻堅(jiān)戰(zhàn)，財(cái)政支出對(duì)生態(tài)環(huán)境治理的支持力度不斷增加，環(huán)境保護(hù)支出占我國(guó)財(cái)政支出總額的比例由2007年的2%提升至2018年的2.9%，2019年全國(guó)一般公共預(yù)算支出中節(jié)能環(huán)保支出較2018年實(shí)際支出增長(zhǎng)7.4%。2019年1-5月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出9.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中節(jié)能環(huán)保支出2219億元，同比大幅增長(zhǎng)29.8%。地方專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行加速，生態(tài)環(huán)保是主要投向之一。截至2019年6月25日，地方政府新增債券中，募集資金包含生態(tài)環(huán)保投向的債券余額有9178億元，其中2019年新增的有3052億元，占比達(dá)到21%。環(huán)保投資同比增速不僅遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)投資和基建投資增速，以及地方專(zhuān)項(xiàng)債券的投向，體現(xiàn)了政策在環(huán)保領(lǐng)域投資的傾斜。
環(huán)保行業(yè)具有非常強(qiáng)的政策導(dǎo)向性，圍繞重點(diǎn)工程需求，我國(guó)大力發(fā)展環(huán)保事業(yè)，推動(dòng)以污水處理、垃圾處理、煙硫脫硝、土壤修復(fù)和環(huán)境監(jiān)測(cè)為重點(diǎn)的裝備制造業(yè)發(fā)展，推進(jìn)煙氣脫硫脫銷(xiāo)、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、危險(xiǎn)廢棄物處理處置等污染設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)化、社會(huì)化、市場(chǎng)化進(jìn)程。與此同時(shí)，我國(guó)不斷完善環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策，包括燃煤電廠煙氣脫硫電價(jià)政策、排污收費(fèi)制度等，以形成對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)支撐。總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)境約束日趨強(qiáng)化的背景下，環(huán)境保護(hù)工作的重要性與日俱增。在環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速成長(zhǎng)的帶動(dòng)下，大氣污染治理、污水處理、固廢處理等子行業(yè)得到快速發(fā)展（三個(gè)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入之和、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之和占全行業(yè)比例均超過(guò)85%）。
二、 大氣污染治理任重道遠(yuǎn)
近年來(lái)伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)生了大量的廢氣和粉塵，對(duì)大氣造成了嚴(yán)重的污染，導(dǎo)致部分地區(qū)霧霾頻發(fā)，人民的生命財(cái)產(chǎn)安全受到威脅。隨著人們對(duì)大氣污染關(guān)注度的提升，大氣污染治理領(lǐng)域迎來(lái)了高速發(fā)展階段。經(jīng)過(guò)幾年的大力治理，我國(guó)大氣污染治理取得了一定的成果。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部2019年5月發(fā)布的2018年全國(guó)城市空氣質(zhì)量狀況報(bào)告顯示，全國(guó)338個(gè)地級(jí)及以上城市中，121個(gè)城市環(huán)境空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)，占全部城市數(shù)的35.8%，比2017年上升6.5個(gè)百分點(diǎn)；平均優(yōu)良天數(shù)比例為79.3%，比2017年上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；PM2.5濃度為39微克/立方米，PM10濃度為71微克/立方米，均比上年同期有小幅下降，空氣質(zhì)量總體好轉(zhuǎn)。但在全國(guó)338 個(gè)地市中，仍有217 個(gè)城市環(huán)境空氣質(zhì)量超標(biāo)，占比64.2%，如圖3所示；京津冀及周邊“2+26”城市平均超標(biāo)天數(shù)比例為49.5%，超標(biāo)天數(shù)中，以O(shè)3、PM2.5、PM10 為首要污染物的天數(shù)分別占總超標(biāo)天數(shù)的46.0%、40.7%、12.8%。而根據(jù)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》要求，到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放總量分別比2015年下降15%以上；PM2.5未達(dá)標(biāo)地級(jí)及以上城市濃度比2015年下降18%以上，地級(jí)及以上城市空氣質(zhì)量?jī)?yōu)良天數(shù)比率達(dá)到80%，重度及以上污染天數(shù)比率比2015年下降25%以上；提前完成“十三五”目標(biāo)任務(wù)的省份，要保持和鞏固改善成果；尚未完成的，要確保實(shí)現(xiàn)“十三五”約束性目標(biāo)；北京市環(huán)境空氣質(zhì)量改善目標(biāo)應(yīng)在“十三五”目標(biāo)基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高。雖然縱向?qū)Ρ热珖?guó)空氣質(zhì)量有所提升，但大氣污染治理仍然有較大的空間，任重而道遠(yuǎn)。
大氣污染治理需求主要集中在火電、鋼鐵、有色及建筑行業(yè)。我國(guó)火電行業(yè)從2012年開(kāi)始進(jìn)行了大規(guī)模的煙氣治理，以2011年原環(huán)保部出臺(tái)的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》為標(biāo)志，傳統(tǒng)火電行業(yè)大氣治理市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期。到2017年，據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《國(guó)內(nèi)煤電清潔發(fā)展報(bào)告》，截至2016年末，脫硫、脫銷(xiāo)及除塵基本實(shí)現(xiàn)電力行業(yè)全覆蓋，二氧化硫、氮氧化物和煙塵排放分別下降至0.39、0.36和0.08克/千瓦時(shí)，污染治理技術(shù)水平達(dá)到先進(jìn)水平，意味著我國(guó)火電行業(yè)煙氣治理工作基本進(jìn)入尾聲，未來(lái)新增需求主要來(lái)自技改項(xiàng)目。與火電行業(yè)類(lèi)似，隨著標(biāo)志性政策的出臺(tái)，非電行業(yè)空氣治理有望迎來(lái)高速發(fā)展。2017年5月以來(lái)，環(huán)境保護(hù)監(jiān)管部門(mén)發(fā)布公告對(duì)京津冀周邊2+26城提出特別排放限值要求。與原有排放標(biāo)準(zhǔn)相比，新標(biāo)準(zhǔn)的限值大幅降低，各行業(yè)提標(biāo)比例大致在25%-300%之間，提標(biāo)改造治理空間巨大。據(jù)估算，鋼鐵行業(yè)提標(biāo)改造空間約為530-650億元，運(yùn)維空間約為170-180億元；有色行業(yè)存量改造空間約為110億，運(yùn)維約為50億元/年，增量市場(chǎng)約為240億元，新增運(yùn)維費(fèi)用約為30億元/年；磚瓦行業(yè)改造投資約為340億元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用約為240億元/年。總體上，以鋼鐵、有色及建筑主體的非電行業(yè)煙氣治理需求在千億元以上，市場(chǎng)需求巨大。生態(tài)環(huán)境部2019上半年印發(fā)了《藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)區(qū)域強(qiáng)化監(jiān)督定點(diǎn)幫扶工作方案》，計(jì)劃從5月8日開(kāi)展新一輪的大氣強(qiáng)化監(jiān)督工作，覆蓋京津冀及周邊、汾渭平原39個(gè)城市。未來(lái)隨著環(huán)保監(jiān)督及執(zhí)法力度的加強(qiáng)，結(jié)合非電行業(yè)煙氣治理需求、火電行業(yè)的技改需求，大氣污染治理領(lǐng)域未來(lái)空間巨大。
